如果之前错过了电票，未来再不要错过商票！2017年9月，某上市公司公告“重大资产重组方案”，拟以25.1亿元“商业承兑汇票”“置换”控股股东下属炼铁、能源系统等资产，而更有趣的是，上述商票正是其控股股东之前受让该公司转让的其他股权、支付股权转让款所开具的商票。
高，实在是高。上述交易安排用一种略显“惊艳”的方式把商业承兑汇票作为支付结算工具的特点发挥得淋漓尽致，商票就是这么好用！一方面，资产重组得以完成，既避免了“囊中羞涩”的尴尬，又省去了银行并购贷款的繁琐与限制，另一方面，至少从形式上还不违反《票据法》，“具有真实的交易关系和债权债务关系”并没有排斥“资本品”的交易。
显然，市场也正在发现商票的“好”，上海票据交易所《2017年第三季度票据市场运行情况分析》显示电子商票在整个电票的承兑发生额中占比为13.79%，2017年以来该占比一直处于较高水平，显示市场认可度正不断提升。
如果之前错过了电票，未来再不要错过商票！
那么，商业承兑汇票究竟好在哪里呢？
天下通商贸研究分析，商业承兑汇票是建立在商业信用基础上、具有融资属性的支付结算工具。对企业而言，其优势如下：
1
商票使用和融资门槛低。相对于短融、中票、企业债来说，从事生产经营的企业法人和其他组织都可使用商票，随开随用，基本没有准入限定条件，且票据责任的连带性和不可切断性也使得票据转让链条上较弱势的企业可以“借用”核心强势企业的信用，解决其融资时银行授信不足或者无授信的限制。
2
与应收账款相比，得益于票据“文义性”、“无因性”等特点，商票天然“确权”，企业将交易中的口头信用、挂账信用转变为票据信用，不仅加强约束力和保护力，更重要的是，票据的“变现能力和渠道”比应收账款强得多。由于当前社会信用体系仍在完善之中，企业间应收账款中相当的部分并未按照购销合同的账期约定（如30/60/90天）执行，而是延期挂账或者滚动支付，这直接导致相应应收账款“逾期”而无法转让变现，造成企业资源的闲置和资金的占用，而卖方的强势往往使这类应收账款的“确权”（应收账款的确认和账期的再安排）难以操作，也正因为此，一些商业保理公司开始要求标的应收账款以“商业承兑汇票”为载体以便借助票据的天然确权。由于电子商业承兑汇票期限已经可以长至一年，相当于直接给下游卖家一年的账期，应收账款向商票的转化存在可能和空间。
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3
应收账款转化为应收票据可以增加企业报表利润。根据会计准则，对于应收账款而言，企业需要按期估计坏账损失计入管理费用，管理费用计入当期损益从而影响利润，而应收票据不需要计提坏账准备。
4
借助票据融资有降低企业融资成本的空间。票据利率高度市场化，作为信贷市场组成部分的票据融资，其成本实际上已与银行间货币市场资金价格接轨，随着票据市场竞争的日益充分，信息不对称格局逐步消失，票据直贴、转贴现之间价格空间不断收窄，从而为降低企业融资成本创造了空间。
5
在中国人民银行的大力推动下，票据已全面进入电子化时代；与纸票相比，电子商业汇票拥有不可比拟的优势，全流程依托商业银行网银系统和央行电子商业汇票系统（ECDS），不仅杜绝假票、克隆票风险，而且票据操作和交易成本大幅下降。
那么，为什么商票自上世纪80年代初在国内开始试行己有30多年时间，却仍未成为一种市场普遍接受的信用支付工具呢？
诚然，当前商票的使用仍旧呈现出行业集中、地域集中、范围狭窄、流通性不足等特征。从行业上看，商票使用主要集中在能源、交通、冶金、电力、医药等行业；从地域上看，商票使用的频率和范围受地方经济发展和金融市场发达程度的影响较大，中西部地区使用较少；由于异地企业间相互了解少，为避免票据风险，企业一般不愿接受异地企业承兑或转让的商票，使得商票的流转多存在于一些关联企业和产业链中上下游关系紧密的企业之间。这样，除个别优质大型企业承兑的商票作为支付手段直接进入流通，发挥一定的商业信用功能外，绝大部分收款人收到商票后就到银行申请贴现或到期托收，继续背书转让的较少，导致商票的流通性较弱。
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导致上述结果的原因是多方面的，既有制度层面的原因，也有市场环境、交易习惯等层面的因素。然而，天下通商贸研究分析，归根结底其根源还是社会信用问题，即相对于基于银行信用的银行承兑汇票，基于商业信用的商业承兑汇票风险更大。因此，我国商票的顶层制度设计者们在试点之后实际采用在相对脆弱的商业信用基础上“捆绑”银行信用的方式加以推进，包括建立商业信用市场准入制度、商票再贴现机制等。
银行信用的捆绑为商票持票企业提供了流动性支持，带动了企业持票需求的快速增长，商票企业累计承兑量始终大于银行贴现量。但是，这种模式的副作用也日渐显现。多数企业是以能否获得银行贴现为前提来承兑和接受商票，银行又多以能否找到合适的“出口”来决定商票的贴现；商票的发展在一定程度上依赖于银行贴现、转贴现的规模，企业自主性需求培养不足，一旦银行商票“出口”受限，那么商票渠道就会立即紧缩，市场随之陷入低迷。例如，2014年初票据风险资产计提政策变化，由于票据背书的连带性以及或有的被追索风险，银行即使卖断票据后还需要根据风险敞口计提风险资产，会计出表、资本不出表；2015年商票停止办理买入返售业务，传统“卖断+回购”的模式难以继续，商票转贴现出口受阻。由此导致的业务成本上升，势必向上游或者下游传导，从而影响企业贴现意愿或银行业务积极性，商票贴现明显承压，业务量萎缩。
商票的发展会迎来转机吗？
>>>>我们认为市场正在发生变化。纵观前后，我国商业承兑汇票市场实际呈现“阶梯式”发展的路径：
01 信用捆绑的启动阶段
在商票发展的初期，商票社会认可度低，流通范围狭小，需要银行体系的信用支撑和需求支持。通过向大型、优质企业推介以商票进行结算融资并附之以银行信用支撑，商业信用的市场化评价机制和银行信贷风险评价机制相结合，企业持票需求和银行贴现需求相结合，共同支撑商票市场的发展。在这期间，银行贴现、转贴现(再贴现)需求是影响商票流转的主导窗口。2015年前，我国商票市场的发展即属于该阶段。
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02 信用分离的调整转换阶段
随着市场的扩容，商票签发主体逐渐重心下沉，向中小企业延伸。中小企业并不是没有信用，但由于“信息不对称”等原因，其潜在信用难以被金融机构以及其他市场主体识别和评估。依托票据背书的连带性和不可切断性，中小企业可以“借用”票据链条上优质企业的信用，从而一方面化解其银行无授信或授信不足的问题，另一方面也可实现商票的信用增级。在这期间，银行信用开始与商业信用脱离；银行虽仍是需求主体，但受限于表内信贷规模，贴现量将遭遇“天花板”，银行转而采用保函、保证与保贴业务等表外形式经营风险，通过商票增信促进其流通；同时，企业开始注重培育和开发自身的商票信用。在信用风险市场化评价机制尚待完善的情况下，商票市场整体将进入停滞、调整阶段。在此期间，商票融资方式除银行贴现、转贴现之外，以商票为实际基础资产、以商票收益权或者商票结算应收账款的形式进行资产证券化发行ABS、ABN的融资方式开始显现，以满足企业自主性需求所产生的商票流动性要求以及非银机构等多元化投资者的资产配置需求。当前我国商票市场正处于该阶段。
03 商业信用的自主发展阶段
当市场化的信用风险甄别、定价机制不断完善，企业能够自主实现对商票信用风险进行合理定价、索取合理的风险补偿时，商业信用逐渐脱离银行信用。在该阶段，市场化的信用风险甄别机制替代了信贷风险甄别机制，商业信用实现了自主发展；银行贴现、转贴现不再是主导窗口，商票融资可依托多层次的票据市场完成。
当前，我国商票市场正处于信用分离的调整转换阶段。从人民银行等市场监管方、商业银行、企业来看，商票的内外部环境正趋于向好：
如果之前错过了电票，未来再不要错过商票！
（1）市场监管方
人行224号文、《票据交易管理办法》相继提出要提高贸易背景真实性审查效率，企业申请电票贴现无需向金融机构提供合同、发票等资料，在制度设计上进一步彰显票据无因性等特点，便捷票据的流转。针对目前商票贴现后出口较少、银行持票成本较高等情况，央行提出要进一步发挥再贴现“四两拨千斤”的作用，加快尚未开通电票再贴现业务的人民银行地市中心支行接入电票系统，通过电票再贴现业务引导、支持辖内商业银行开展电票贴现。此外，加快完善企业信评机制，通过参与者后评价机制，约束票据债务人严格履行电票付款责任。我们认为，虽然电子商业汇票系统ECDS虽不是信用信息的采集系统，但也能通过对历史数据的采集获得一部分基于票据的行为信息，加之ECDS系统本身即已存在客户信用评级的登记字段，但如何实施缺乏具体的制度安排，因此未来若能由某公信机构牵头，建立起基于客户历史交易记录、商业银行或信用评级机构或第三方公共服务平台数据综合产生的客户评级模型，为票据当事人（特别是电子商业承兑汇票的出票人、承兑人）加注动态评级，票据流转过程中的直接后手可以查询直接前手以及该张票据承兑人的电子商业汇票支付信用信息，那么将既有助于实现对商业信用的风险定价，也可以通过市场的公开监督、违约惩戒机制，约束债务人严格遵守“恪守信用、履约付款”的结算原则，及时足额兑付到期电子商业承兑汇票，提高票据信用保障。
（2）金融机构
在电票化、票交所时代，随着信息不对称格局的进一步消 除，票据直转贴价差空间料将维持收窄态势；票据直贴将成为金融机构票据业务的重要利润来源，而其中的关键在于如何激 活商票，即“银票走流量，商票赚利润”。但是不少金融机构在推广商票的时候都遭遇过“一个巴掌拍不响”的问题，其症结在于没有真正打通商票流转的全流程。因此，为了做大、做强商票业务，金融机构一方面应完善内部业务系统的电票业务处理功能，特别是通过制作简明易懂的业务操作指南、集中培训、上门指导等方式提升企业用票体验，降低操作风险。另一方面，表内表外双管齐下，拓宽商票出口，实现银企双赢；所谓“票内”就是以传统贴现的方式经营商票；商票兼具信贷和资金属性，为金融机构提供短久期、便调整、高收益的资产配置品种，然而商票贴现以“企业授信”为前提，以“商票产品”为纽带，因此金融机构须要统筹前中后台部门，做好授信，创新产品，使得商票更加“接地气”，可以更加紧密的和企业多样化的支付融资方式与场景相融合，引导企业愿意签发、收受、转让电票。所谓“表外”就是“以投行方式做商行”，探索以保函、保证与保贴业务等表外形式经营风险、定价风险，通过资产证券化（ABS）等方式，进一步拓宽企业的票据融资渠道。在11月17日出台的资管新政征求意见稿中，也可以看到监管层对于资产证券化的继续引导和鼓励。
如果之前错过了电票，未来再不要错过商票！
（3）企业
在电子化票据时代，商业承兑汇票随开随用、手续便捷的优点更加明显，天然适应当前蓬勃发展的互联网电子商务浪潮。通过银企直联，企业可以将内部财务管理系统（如ERP系统等）与商业银行网银系统实现连接，充分发挥业务系统、财务系统、资金结算系统及电票系统各自的优势，实现信息共享与业务融合，在企业的交易场景中内嵌一套实时化、完整化、立体化的电票支付功能，从而通过数字化交易和电子化审批来有效降低成本、提高效率、控制风险。此外，在商业银行票据系统和产品模式的支持下（例如商票增信、融资渠道安排），商票流转融资渠道也将不断拓宽，企业可进一步扩展商票支付场景的外延，将部分原本使用现金、电汇、转账支票等的结算场景转换为使用电子商票支付，并在一些小面额支付场景中也引入电子商票……
因此，我们继续坚定的看好商票；如果之前错过了电票，未来不要再错过商票。
（文章来源：天下通商贸 网址：http://www.txthp.com/）
